“十二五”環保産業并購(gòu)回顧

　　如果寫一部環保産業并購(gòu)史，“十二五”的這五年一定配得上“波瀾壯闊”這四個字，環保産業以遠(yuǎn)超出上一個階段的并購(gòu)數量和并購(gòu)資金規模完成了第一次千億級的資源整合。

　　大量低效率的資産通過并購(gòu)獲得了新(xīn)的活力，大量的投資和投入通過并購(gòu)完成了經濟上的兌現，大量的商業上和技(jì )術上的創新(xīn)得到了更多(duō)資源的滋養……在政治、經濟、社會等各層面的推動因素的作(zuò)用(yòng)下，整個産業呈現活躍和景氣的勢态，不同層級的企業有了突破固有格局(經營模式、業務(wù)區(qū)域等)的動力，領先企業希望穩固優勢，新(xīn)興企業意圖追趕，相同層級的企業希望實現差異化競争……在多(duō)元化的戰略需求下，環保并購(gòu)市場走向繁榮和多(duō)元。

　　五年之間，環保并購(gòu)除規模增長(cháng)之外，也出現了一些新(xīn)的趨勢和特點。

　　首先，标的明顯變貴了。根據對2012-2014幾年間數百個并購(gòu)案例的統計分(fēn)析，無論是國(guó)内還是海外的環保類标的在幾年間的資産溢價率(溢價部分(fēn)/淨資産)都呈現逐年增長(cháng)的趨勢，目前都達到了400%左右水平。從供需關系角度解釋，并購(gòu)市場的買方需求這家更加明顯，優質(zhì)标的價格水漲船高。

　　其次，資本方在環保并購(gòu)市場的參與程度明顯提高。最突出的例子就是2014年以來大量出現的上市公司連同投資機構成立的環保并購(gòu)基金。此類基金也是為(wèi)并購(gòu)大潮推波助瀾的力量。在标的溢價水平提高的情況下，這種基金有利于環保企業緩解資金壓力，實現杠杆收購(gòu)。并且上市公司可(kě)以避免以自身作(zuò)為(wèi)直接的收購(gòu)主體(tǐ)，在操作(zuò)層面可(kě)以實現更加順暢和高效的收購(gòu)。尤其是國(guó)資類上市公司的海外并購(gòu)。截止目前約有15家上市公司聯合投資機構建立了環保并購(gòu)基金，總規模已經達到百億左右。并且不少基金已經有所斬獲，如天保重裝(zhuāng)對美國(guó)聖騎士環保，巴安(ān)水務(wù)對奧地利KWI公司的收購(gòu)等。

　　此外，“十二五”期間，環保企業在并購(gòu)方面實現的另一個跨越是海外并購(gòu)。大量企業開始将目光投向海外，完成了相當數量的海外并購(gòu)。五年間累計收購(gòu)的海外股權和資産價值接近百億元。

　　值得注意的是，幾年間環保企業的海外營收水平并未相應出現明顯的上升。主要原因是大部分(fēn)海外并購(gòu)以獲得技(jì )術為(wèi)目的，針對的目标市場還是國(guó)内環保市場。真正以投資海外市場為(wèi)目的的并購(gòu)很(hěn)少，即使有，也還未實現體(tǐ)現在報表中的穩定營收。可(kě)以這樣概括環保并購(gòu)的“十二五”：在“十二五”期間，并購(gòu)推動了環保産業的發展進程，而環保産業的蓬勃發展也同時催生了更多(duō)且更多(duō)樣化的并購(gòu)。

　　“十三五”環保産業并購(gòu)展望

　　展望“十三五”，國(guó)家層面的環保工作(zuò)将進入新(xīn)的階段，環保産業也将面對新(xīn)的市場機遇。根據對環保行業并購(gòu)的長(cháng)期研究和觀察，宇墨對“十三五”階段環保并購(gòu)做出如下判斷。“十二五”期間的一些趨勢還将繼續。

　　• 趨勢一：在還有相當大的并購(gòu)勢能(néng)未釋放的情況下，環保并購(gòu)規模(金額和案例)還将繼續增長(cháng);

　　• 趨勢二：海外并購(gòu)、新(xīn)興領域并購(gòu)、國(guó)企混改……下一階段的環保并購(gòu)市場将繼續有着多(duō)元化的并購(gòu)主題;

　　• 趨勢三：環境改善成為(wèi)環保工作(zuò)核心，并購(gòu)主流目的将從盤活資産越來越轉變為(wèi)變為(wèi)争奪優質(zhì)資源，優質(zhì)标的高溢價還将是環保并購(gòu)的常态。此外，環保并購(gòu)市場還有一些值得關注的看點。

　　• 看點一：大鳄來襲

　　在“十二五”中後期，不少非環保企業對環保行業表現出現了極大的興趣。甚至已有不少轉型環保的試水者。但在這一階段，大部分(fēn)轉型企業的參與程度以及對行業格局的影響都比較有限。未來幾年，随着行業規模繼續擴大，細分(fēn)領域的市場大門進一步打開，一些大鳄級的企業(包括大型國(guó)企、央企、房地産企業甚至互聯網企業)将可(kě)能(néng)通并購(gòu)入場分(fēn)食蛋糕或實現其他(tā)戰略目的，彼時行業格局将發生根本性的變化。

　　• 看點二：“大吃小(xiǎo)”到“大聯大”

　　“十二五”期間，“大吃小(xiǎo)”型并購(gòu)是環保行業并購(gòu)重組的主流。而在未來五年，一些領域的競争程度将顯著提高。為(wèi)避免激烈競争帶來的消耗，環保行業可(kě)能(néng)将出現老大和老二老三之間，龍頭和龍頭之間的兼并重組，國(guó)際環保市場(如Ecolab并購(gòu)Nalco)和中國(guó)目前的互聯網行業

　　• 看點三：海外并購(gòu)的“引進來”到“走出去”

　　雖然像前文(wén)已論述過的一樣，中國(guó)環保企業目前主導的海外并購(gòu)還是以“引進來”為(wèi)主要目的，但也已有先行者邁出了進軍海外市場的步子。在未來，随着國(guó)内環保市場競争激烈程度提高，“走出去”拓展和經營海外市場，将很(hěn)可(kě)能(néng)成為(wèi)一些具有實力的環保企業的共有的重要戰略目标。人民(mín)币國(guó)際化，亞投行，“一帶一路”，一系列宏觀計劃和措施都将為(wèi)之提供理(lǐ)想的投資環境。那些發展落後于中國(guó)一定時間的發展中國(guó)家和地區(qū)将在未來出現大量環境治理(lǐ)和環保需求，海外環保市場投資的機遇窗口期将要到來。

　　• 看點四：外企歸來

　　因為(wèi)缺乏經驗、技(jì )術以及資金，中國(guó)曾在上世紀末，本世紀初經曆過一個大量引入外資進行公用(yòng)基礎設施建設的階段。國(guó)際環保企業也借此機會大規模進入國(guó)内市場。而在“十二五”期間，随着在經營方式和理(lǐ)念上更接地氣的本土環保企業的茁壯成長(cháng)，國(guó)際環保企業(尤其是投資運營類企業)實際處于一個不斷收縮和退出的态勢，在如今的中國(guó)環保市場，外企早已不再是主角。然而宇墨并不。雖然中國(guó)對國(guó)外資本的需求不再熱烈，但卻越來越需要先進的、國(guó)際化的技(jì )術和管理(lǐ)經驗，如果中國(guó)環保市場在未來變得更加市場化和開放，具有這些資源和優勢的國(guó)際企業将可(kě)能(néng)重回國(guó)内市場。而這一過程也将可(kě)能(néng)出現一些外對内的跨國(guó)并購(gòu)